贷款市场报价利率（LPR）“降息”如期而至。
但超出市场预期的是，与个人住房贷款和企业中长期贷款挂钩的5年期以上LPR本月“按兵不动”。由此罕见地出现：作为政策利率和LPR定价基础的中期借贷便利（MLF）“降息”，但LPR没有跟随同步“降息”的情形。
据中国人民银行8月21日消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日LPR为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，1年期LPR较前值下行10个基点。
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这也是自6月20日LPR两个期限报价同步下降10个基点后，1年期LPR在年内的第二次下行。
（图片来源：全国银行间同业拆借中心）
分析人士认为，本次5年期以上LPR维持不变，反映出部分银行净息差压力较大。未来，存量个人住房贷款利率调整方案可能出台，5年期以上LPR的稳定有助于商业银行保持息差水平，以增强支持服务实体经济的可持续性。LPR“降息”将进一步打开贷款利率下行空间，降低实体经济融资成本。尤其在当下，有利于修复房地产市场预期，对房地产需求、供给两端均会产生一定积极作用。下一阶段，降准降息、调整优化房地产信贷政策、引导存款利率下行等仍在政策储备箱内。
LPR单边下调
8月15日，三大政策利率“降息”——中期借贷便利（MLF）中标利率下调15个基点，公开市场逆回购操作中标利率下调10个基点，常备借贷便利利率（SLF）三个期限利率均下调10个基点。
“LPR在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成，MLF利率下调一般会驱动LPR下调。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示。
不过，超出市场预期的是，本次5年期以上LPR没有跟随MLF利率下行。招联首席研究员董希淼表示，从时点看，这是两个期限LPR在6月下降10个基点后，1年期LPR在三个月内的第二次下降，传递出货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复的明显信号。从幅度看，1年期LPR下降10个基点符合预期，5年期以上LPR不变低于预期。
中国人民银行、金融监管总局、中国证监会8月18日联合召开电视会议明确，要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。
“这就要求金融机构应重视存量与增量产品之间、不同机构产品之间的价差问题，其中商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大的问题。”董希淼认为，在金融管理部门多次表态后，预计利率偏高的存量个人住房贷款利率调整方案将加快出台。此种情况下，5年期以上LPR保持不变，有助于商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次5年期以上LPR维持前值不变，反映出部分银行净息差压力较大，需要增强贷款价格可持续性。此外，尽管挂钩房贷利率的5年期以上LPR不变，但在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，不少城市因城施策，新发放个人住房贷款利率已经明显低于5年期以上LPR。而且，维持5年期以上LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。
一段时期以来，银行息差水平持续承压。二季度，商业银行净息差为1.74%，与一季度持平，为有数据统计以来最低值。2023年第二季度中国货币政策执行报告指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。
降低实体经济融资成本
LPR对实际执行的贷款利率有直接影响。LPR下行，有望进一步推低企业和个人的贷款利率，降低实体经济融资成本，助力经济基本面持续稳步向好。
此前，1年期和5年期以上LPR下调10个基点后，贷款利率明显下行。6月，新发放贷款加权平均利率为4.19%，同比下降0.22个百分点。
民生银行首席经济学家温彬认为，在政策引导利率调降、刺激融资需求下，新增贷款利率进一步下行空间打开。但考虑到收益和成本的平衡，稳息差、优结构和防风险等因素，新发放贷款利率的降幅可能会收窄。
周茂华表示，尽管5年期以上LPR保持稳定，但各地因城施策的稳楼市政策措施力度持续增大，配合下调首付比例等调整优化，有望刺激刚需和改善性住房需求释放，助力房地产复苏。
调整优化房地产信贷政策值得期待
展望下一阶段的政策，降准降息、调整优化房地产信贷政策、引导存款利率下行等，都在政策储备箱内。
1. 降准降息
高瑞东表示，后续降准落地概率较大。一方面，预计降息后信贷投放力度有所加大，而且8月、9月将迎来地方债券发行高峰，国债发行也有望提速，资金需求有所上升。此外，四季度面临较大的MLF到期压力，会对流动性环境形成不小的扰动。通过降准不仅可以释放中长期流动性，还可以降低银行资金成本。中金公司（601995）也预计，除LPR“降息”外，近期降准有望落地。
“降息窗口期还未关闭，四季度还有降息可能。”中信建投（601066）证券首席经济学家黄文涛认为，尽管8月MLF利率降幅略超市场预期，后续降息预期降低，但当下稳增长、防风险、支持实体经济的压力仍然不小，供需和预期转弱局面还没有明显改变。此外，四季度海外通胀大概率回落，压力逐渐降低，在经济增长仍有压力的背景下，不排除还有降息可能。
董希淼建议，商业银行应用好存款利率市场化调整机制，有序降低存款利率，持续压降负债成本，继续推动5年期以上LPR下行，促进实体经济融资成本稳中有降，为促消费、稳投资、扩内需提供更好的支持和服务。
周茂华认为，经历6月以来的两次降息后，接下来推出降准和结构性货币政策工具的可能性更高，主要是通过适度加大低成本、长期限、稳定资金投放，稳定银行净息差、提升银行信贷投放能力，保持流动性合理充裕。同时，发挥结构性工具定向直达等优点，提升政策质效。
2. 存款利率下行
分析人士普遍认为，存款利率可能迎来新一轮下行。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，根据存款利率市场化调整机制，存款利率有望参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差下行压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。
3. 调整优化房地产信贷政策
中国人民银行、金融监管总局、中国证监会8月18日联合召开电视会议明确，调整优化房地产信贷政策。
近期，房地产金融政策的调整优化备受瞩目。从中国人民银行、住房和城乡建设部等释放的信号看，潜在政策措施包括：降低个人住房贷款利率包括存量个人住房贷款利率、降低首付比例、个人住房贷款“认房不用认贷”等。福州、西安、郑州等地正探索推进房地产金融政策的适度“松绑”。
中金公司认为，存量按揭贷款利率的下行引导较为重要。目前按揭贷款提前偿还的压力仍在，一定程度上也需要政策推进应对，减少或放缓居民自主降杠杆的意愿。
“存量房贷利率下调成为重要方向，但预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就，落地模式有待探索，并充满差异性。”温彬认为，在实施路径上，预计仍需中国人民银行进一步引导制定相关的政策落地细则，国有大行先行，中小银行跟进。在操作方式上，商业银行可能下调个人按揭房贷的“加点”利率，基准利率仍将参考LPR走势；也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款，通过商贷与公积金贷组合的方式，起到推动存量房贷利率下降的作用。
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